深港通红利释放最快年底“通车” A股国际化加速

[摘要] 多位受访人士认为，深港通的开通将增大A股纳入MSCI指数的概率，从而带来长期的增量资金，A股国际化进程将加速。

时代周报记者 盛潇岚 发自上海

在市场等待多个月后，国务院终于批准深港通实施方案。

8月16日，李克强总理在国务院常务会议上明确表示：“深港通相关准备工作已基本就绪，国务院已批准《深港通实施方案》。”李克强指出，启动深港通有利于投资者更好共享内地与香港经济发展成果，深化内地与香港金融合作，巩固和提升香港作为国际金融中心的地位，也有利于进一步发挥深港区位优势，推动内地与香港更紧密合作。

同日，中国证监会主席刘士余与香港证监会主席唐家成在北京共同签署《中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会联合公告》（下称“《联合公告》”），原则批准深圳证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司建立深港股票市场交易互联互通机制，这标志着深港通实施准备工作正式启动。

与沪港通相比，深港通正式实施前的“备战”时间明显缩短，大约需要4个月。这也意味着，深港通将最快在年底“通车”。同时，多位受访人士认为，深港通的开通将增大A股纳入MSCI指数的概率，从而带来长期的增量资金，A股国际化进程将加速。

四个月后正式通车

根据《联合公告》，深股通的股票范围是市值60亿元人民币及以上的深证成分指数和深证中小创新指数的成分股，以及深圳证券交易所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范围是恒生综合大型股指数的成分股、恒生综合中型股指数的成分股、市值50港元及以上的恒生综合小型股指数的成分股，以及香港联合交易所上市的A＋H股公司股票。此外，符合条件的个人投资者，其证券账户、资金账户余额合计不可低于50万元人民币。

其中，上述方案为相关股票设立了市值门坎，之于去年有关方面提交的建议较保守。上海一位长期研究港股的私募投资经理对时代周报记者表示：，“香港实行的是注册制，国内投资者对香港的一些小股票还是保持比较谨慎的态度，也都听说过误买‘仙股’严重亏损的故事，还是存在戒心的。这样的规定可以在一定程度上避免投资者踩雷。同时创业板对投资者也有门坎，作用是一样的。”

银河国际分析师王志文在研报中指出，由于投资者可利用沪港通港股通额度买入恒生大型股和中型股指数的成分股，因此我们认为大多数投资者将利用深港通额度买入恒生小型股指数的股票。王志文认为，鉴于恒生小型股指数现时仍远低于2014年宣布沪港通时的水平，恒生小型股指数的股票目前并无很大的泡沫。

此前，有了沪港通良好的制度、交易规则、技术系统示范，深港通正式实施前的“备战”时间明显缩短，根据《联合公告》大约需要4个月时间。由此推算，深港通最快将在年底“通车”。上述人士指出，对于登记结算系统、业务配套措施，以及外汇管理办法都有很多准备工作要做。

总额度取消

自2014年11月17日沪港通正式开通以来，总体运行平稳有序，为启动深港通提供了基础和条件。值得一提的是，深港通不再设总额度限制。深港通每日额度与沪港通现行标准一致，即深股通每日额度130亿元人民币，深港通下的港股通每日额度105亿元人民币。双方可根据运营情况对投资额度进行调整。

同时，沪港通总额度取消，已实时生效。对此，上述人士认为，“不设总额限制意义不大，因为沪港通现在的额都用不足。总的来说，市场参与者参与热情不高，交易成本大，跨市场交易不熟悉的市场都很谨慎”。

统计数据显示，此前沪港通的数据并不出众。截至2016年8月1日，沪股通剩余总额度为1543亿元。广发证券策略团队认为，考虑到沪股通下总额度为3000亿元，这意味着沪港通开通后一年半多的时间，沪股通已使用的额度还不到一半，整体来说，沪股通不如预期中那样吸引香港投资者。此外，沪港通开通后，资金双向流动；沪港通下资金净流方向经历了一个由北上资金多于南下资金到南下资金多于北上资金的过程。截至2016年8月1日，沪港通下沪市资金累计流出800亿元。

虽然取消总额度限制，但每日额度并未取消。对此，香港交易所集团行政总裁李小加指出，深港通保留每日额度限制，主要是出于审慎风险管理的考虑。“虽然从沪港通目前的运行情况来看，很少有每日额度用罄的情况，设置此限制似乎有些过虑，但在设计这个机制的时候必须从全域考虑，每日额度限制有点像减速器，它的作用主要是在资金流动过于猛烈的时候给市场一个缓冲，稳定一下节奏。”

以沪港通作为参考，多位业内人士认为深港通对市场提振作用有限。广发证券发展研究中心策略团队认为，深港通的推出实际影响有限，既不构成利好也不构成利空，带来的投资机会整体来说不大，深港通开通后港资依然会优先选择业绩好、市值大、估值合理的行业龙头股。

A股国际化更进一步

根据安排，深股通还需要4个月的准备时间，而一旦开通后，对于国内市场，资金的流入和流出谁将是主流？“应该会像沪股通一样，呈现阶段性的流入和流出。”上海一家大型私募合伙人对时代周报记者指出，“港股市场看起来是一个价值洼地，同样的标的，大多数香港股票相较于A股是折价的，这也是港股吸引人的地方，会吸引内地投资者。但两个市场的参与者结构不同，A股以散户为主，香港以机构为主，注定了对于价值看法的差异。最终决定资金流入还是流出要看某个市场的赚钱效应。”

值得一提的是，A股在连续两年冲击MSCI失败后，中国仍然致力于市场开放，在很大程度上表明了中国期望融入全球市场的愿景。目前境外资金投资A股的最直接手段是申请QFII配额，而QFII配额的审批程序与总额度是外资配置人民币资产的制约。申万宏源分析师王佳音指出，由于目前资本项目不完全可兑换，国家外汇管理局对于QFII资金的汇入汇出也存在严格限制，相比而言，这一次在深港通契机下对资本账户的再次放开，取消总额度的限制，以及公募基金可以参与深港通业务是一次跨越。“除了开通深港通，未来我们还必须要有坚定的动作，来打消MSCI的顾虑。”

李小加表示，中国已经是世界第二大经济体，中国内地的Ａ股将来一定会被纳入国际主要指数，只是早晚的问题。深港通的推出，将为海外投资者开放更多内地股票市场，尤其是总额度的取消将给他们带来更多投资自由和便利，一定有助于推动国际主要指数编制机构未来将Ａ股纳入这些主要指数。