如果问一下大家，今年做投资，最大的感受是什么？ 我估计大部分人都会心塞，答案基本也能猜个大概。 无非是：难，很难，太难了。 确实，今年的市场环境并不友好，俄乌冲突、美国加息，还有疫情的干扰，令到不管是经济，还是资本市场，都承受了重重压力。被埋的，不单散户，就连专业投资机构，都难逃其中。 毫无疑问，这一次，最根本的推动因素还是时代变了。但是，每一次时代巨变，总是无数的声音，好的与不好的都混杂其中，就如乱花渐入迷人眼，看不清的话，迎接你的，依然是无数的被埋。 而如果与时俱进，迎接你的，一定是新时代、新机会。 01 告别过去 周一的大跌，令到很多人都懵了，不出意外的，怀疑论又开始满天飞。但才过了一天，市场又开始大反弹，大家的信心似乎又回来了。 作为研究员，我表示很无奈，股票市场的变脸速度，甚至比川剧变脸还要快。不过也得承认，股票市场本来就是这样，兜兜转转，话题永远离不开涨涨跌跌，市场神经又过于敏感，又或者是别有用心，每一次大跌，总是很多似是而非的说法，有的甚至直接上升到意识x钛层面。 在我看来，大可不必，因为按照那些人的说法，那后面两天股市反弹，是不是等于说可以把那一堆说法否定掉？ 见高拜，见低踩，这样做的意义何在？ 说一千道一万，要真的找原因，只有一个，就是时代不同了。我们在去年的格隆汇文章中，也深入地探讨过这个问题，现在有必要再提一遍。 过去40多年，我们都强调效率，不管黑猫白猫，只有抓到老鼠就是好猫，粗略翻译成经济语言，就是什么手段不重要，能发展经济就可以。现在，显然不能再用这样的逻辑，道理很简单，在经济很落后的状态下，增长是唯一出路，为了获得增长，可以暂时不必过于在意其他的成本，只要一门心思搞发展，全心全意搞经济。 但是经济发展到了一定程度之后，成本问题就出现了，比如环保问题、公平问题、稳定问题，不能再像过去那样充耳不闻只关心经济，否则，问题足以吞噬这么年来的成果。 当中的逻辑，其实很简单。 就以这一年，最让人大跌眼镜的，基本都是清一色的各种“茅”为例。祖师爷级别的贵州茅台，自从2021年2月登顶之后，高位掉到现在，已经快没了一半了。  为什么？ 从商业模式上看，茅台酒几乎无懈可击，产能常年维持在一个水位，但是需求又不断增长，要品牌有品牌，要市占率有市占率，只要轻轻加一下价格，就可以赚得盘满钵满。但是，它所助长的风气与现在的价值观取向完全相反，给社会所带来的成本，正在吞噬它所创造的经济价值，想想茅台最大的消费群体是谁？想想为什么以前茅台不火，而是最近十来年才火来的？ 这里就不细说了，相信大家都能够明白。 如果说刚开始的时候，大家还是半信半疑，那经过一年多的时间考验，现在应该没有人再怀疑了吧，尤其是最近一段时间茅台不断的下挫。 时代巨变，有些人确实很难适应，尤其是过去相当长的时间内，因为投资“茅”也实现财富自由，成为人生赢家的人。但问题是，连YYDS的茅台都可以腰斩，在现在这个巨变的时代，有什么可以不吗？ 还有银行茅、互联网茅、医药茅...... 逻辑不都一样吗？ 当一个公司，产出的经济效益无法cover它的总成本时，有形之手就会有动作，这个事绝不仅仅是国内才有，事实上，当年号称自由世界的美国不也一样做过？洛克菲勒石油集团后来怎么样了？就不扯这么远，世纪之交的微软，也差点被拆分，最后虽然保住了，但早已没了当年的嚣张气焰。 经历了几十年“以经济建设为中心”，很多人的思维还是没有办法跳出“经济”两个字，甚至一让他跳出来，他就上纲上线，但时代需要的，正是跳出经济思维，上升到一个更加广阔的视野里。 02 迎接未来 投资界现在流行一个说法： 不要再活在上一个时代了。 很多人可能还没有听懂，说得直白点，就是做投资，要挥手告别过去，迎接未来。 说得再直白一点，就是一些过去的提法，也要进行相应的调整和升级，比如发展才是硬道理，貌似没有错，但放在现在大气候，应该说高质量发展才是硬道理。 大会也不断强调，经济发展模式要回归实体经济，要注重科技创新，花大力气解决卡脖子难题。 不知道你听懂了没？ 反正我听下来，有些行业的投资逻辑，基本可以用塌陷来形容，比如前面说的茅台，还有过去的各种“茅”，如果跟这个“回归实体经济”、“注重科技创新”没啥关系，然后又被资本推上巅峰的，基本凉凉，估值回撤了的还好，如果还没回撤，接下来的境况会非常惨烈。 首先，过度的金融投机，其实是不允许的了，哪怕你多么有道理。从房地产都能够看出来，过去很多人都很坚定地说国家不会让房地产倒下，因为房地产占经济总量很大，很多人的财产已经绑定在里面，但你看看这一年多来，很多地方的房价其实已经实质性下降了，连房地产都能这样，你说一个上市公司，要顾虑什么？又有什么好顾虑的？ 其次，常规的行业，该回归各自应有的属性，比如涉及到较大公共利益的，属于基础设施属性，就应该赚基础设施的钱；比如满足刚需的，就应该赚刚需的钱；当然，如果是非刚需性的，那也是允许赚高利润，但不允许太高调，至少价值观导向不能搞反了。 第三，我认为也是最重要的，就是符合国家发展方向的产业，会得到非常大的扶持，资金、政策、税收，等等，而且是源源不断的获得。要知道，现在的执行力是非常强的。既然下定决心，那就应该，也必然会全力以赴。 以上三点，足以指导我们未来至少10年的投资逻辑。 03 科技创新才是未来 具体到产业方向，这里重点讲一个，信创。 信创的底层逻辑其实很简单，信息资源在当今世界的重要性，并不亚于能源、天然气等战略性资源，加上一些互联网公司暴露出来的安全问题，国家已经深刻地注意到信息安全问题。 说得再直白一点，就是信息资源很重要，也很值钱，看看全球的科技巨头，不仅在涉及国家重大利益的问题帮助自己的国家，而且每年都赚取大量的利润。从这个角度上讲，信创是和国家前进方向高度一致的。 但是，一些基础性的信息技术、架构，如半导体、操作系统，仍然掌握在美国手里，只要不实现自主可控，只要我们仍然采用美国的基础技术，那我们就会继续受制于人，就不可能有真正的独立自主，也无法真正实现高质量发展。 在过去国力、科技实力不够强的时候，中国没有太多选择，只能被动跟随，以换取经济发展的机会，但到现在，再被动跟随，已经不合时宜。 更重要的是，世界潮流，浩浩荡荡，不进则退，摆在我们面前的，是中等收入陷阱，只有突破，否则过去的成就都可能保不住，而突破的唯一路径，就是靠科技创新，在这点上，我想上层已经非常明确，思想上也极其的统一。 这才是中国最大的产业趋势，政策扶持、市场激励也是毫无疑问，这点在现在整体尚低迷的市场环境下，显得尤为可贵。 另外，撇开这方面的原因，只从经济层面去看，中国拥有庞大的国内市场，半导体、消费电子、汽车等市场空间，都是全球最大。产业的发展，不能单靠喊口号，否则就会走向苏联的道路，需要企业和市场的互动，或许技术上还存在不少硬骨头，但有市场的正向循环，企业就可以源源不断地投入，然后收获市场效益，再投入，再产出，在不断地循环过程中，最后实现螺旋式的跃迁。 中国很多的产业，从无到有，从小到大，从弱到强，基本都遵循了这个过程，典型的如光伏、新能源汽车，现在已经走到了世界前列。 或许，习惯了长时间的“我们和发达国家相比，还有很大的差距”语境，不少人下意识地持怀疑的态度，就像看到国产电动车亮相欧洲，9月份出口量超越德国，排到全球第二，很多人的反映依然是： 怎么可能？ 但是，这就是事实。 所以，像半导体、操作系统、基础软件等领域，也会遵循这一过程，摆在面前的路，是有难度的，但一旦实现突围，前面就是一路坦途。 都说投资讲求投国运，高质量、科技创新、技术突围，就是最大的国运。 而说到信创投资，可能不少投资者会认同大方向没有错，都也会觉得专业度要求太高，不像大众消费品那样容易看明白。对此，还是那句话，专业的事可以交给专业的人做。 就拿大数据ETF（159739）来说吧，它跟踪的是中证云计算与大数据主题指数，覆盖了信息技术创新产业上中下游龙头，包括CPU、整机、操作系统、办公软件、网络安全等，与信创产业关联度高达50%，是市场上与信创投资主题相关度最高的ETF。前十大成分股中包含，金山办公、恒生电子、用友网络、中科曙光、浪潮信息等多个信创产业核心龙头，净值也处于持续上升中，过去半个月，上涨幅度达到20%。   另外，跟踪国证半导体指数的半导体（159813），基本囊括了半导体领域的头部公司，净值同样在持续上涨中。   04 结语 今年的宏观环境，确实不太好，很多过去的YYDS公司都暴雷的暴雷，大跌的大跌，但回过头看，这其实是一个好事。 时代切换之下，也应该有这么一个过程，现在不敢说这个过程已经结束，但对于未来，其实真的不必过于悲观，反而应该乐观起来，因为新时代已经到来，新的征程已经起航。 虽然我们从来不像现在这样，需要大幅修改我们的投资逻辑，但是这种顺应时代变化的修改，有朝一日会得到源源不断地回馈。 我们也只有适应新时代、新变化，才能够在投资的路上走的更远。 |
