要数反弹最强势的资本市场，港股敢称第一，没人敢称第二。 自10月底下探至14597点之后，恒生指数开始了一段波澜壮阔的反弹旅程。 但今天，逼近2万点大关，累计升幅接近40%，更重要的是，这中间只花了一个月的时间。恒生科技指数更是气势如虹，大涨9.27%。
美股、A股、欧股，在港股面前，都是小弟。 真应了那句话，跌得有多惨烈，反弹就有多强烈。 更重要的是，即便反弹了这么多，港股看上去，依然便宜，机会依然不会少。 01 跌得最多，弹得最快 港股一向被揶揄为“小三市场”，因其“两头在外”的特殊属性，基本面要看中国经济脸色，流动性要看美国脸色，和香港一样，是典型的中西交融。 因此，如果不够幸运，碰上两个因素同时向下的年份，跌幅就很难看了，今年就是明证。 3月份开始，港股基本是坠落式的下行，一轮高过一轮的经济压力，一轮高过一轮的加息压力，本已脆弱的港股，根本刹不住车。到10月份，基于大家都明白的理由，外资再一次砸盘，做空力度超前。 那是港股年内最为至暗的时刻。 俗语有云：越黑越见鬼。 那段时间，围绕在港股上空的阴云，实在是密不透风，不少人甚至释放出极其悲观的看法，港股已经全面变质，逃离是唯一选项。 作为过来人，看着这架势，特别像1997年之前那一波港人移民潮，但之后的事实如何，想必不用赘述了吧。 其实，作为投资者，在这样的极端行情下，特别需要明白两个简单的道理。 一个是经济也好，市场也罢，都是周期性物种，没有只涨不跌，也没有只跌不涨；另一个，就是在极端行情下，一定不能失去常识，尤其不能失去对基本价值的判断力。 说实话，在那段暴风疾雨式的下跌行情阶段，加上海内外的唱空声音也是异常频繁，对我们的价值判断产生非常大的噪音，我们也曾怀疑过港股是否真的到了无法挽回的地步。 不过，好在我们仍然坚持一个基本的价值取向： 香港，作为中西交流的桥梁作用仍然没有改变，某程度上甚至比过往更为重要。只要中国对外开放的大门一直都敞开，香港金融市场的价值就永远不会消失，我们就不应该失去对香港金融市场的信心。 这些观点，在9月份、10月份的文章《港股的无奈，谁人懂？》、《港股的第41次“千点考验”，怎么看？怎么办？》、《恒生科技，否极泰来》中反复提及，即使在10月份外资砸盘最厉害的阶段，都没有改变过。 越是至暗的时刻，就越能够考验投资者对于真正价值的坚守，幸运的是，对香港市场的价值和信心，最终在11月份的市场反映中得到验证。 02 双击还能持续多久？ 短短一个多月，港股便经历了从“双杀”到“双击”的转变，很多人可能都没反应过来，行情都已经涨上去了。 特别是一些此前跌得特别惨的板块，比如互联网、医药、消费等等，投资者的心态我们很理解，跌得多的时候很慌，涨得多的时候同样很慌。 所以，过去涨多少跌多少，已经不是大家关心的问题，问题在于未来还能涨多少？ 这个问题，我们不妨回归到股市最基本的定价因素，经济基本面和流动性去看。 首先看经济基本面，如前所述，港股因为上市公司大多来自国内，所以主要看的是中国经济基本面。随着疫情管控由“紧”向“松”，市场对于中国经济的复苏预期已经确立。更重要的是，重要会议已经开完，接下来就是要打响头炮的时间，相信恢复经济增长会成为工作的重中之重。 诸多全球重要的经济组织或机构，也纷纷发表了看多中国的报告。 世界银行预测，2023年中国经济增长或为4.5%； IMF预测，2023年中国经济将增长4.4%，是极少数增速高于2022年的全球大国； 投资银行高盛预测，2023年中国经济增长将达到4.5%，上半年会有一定的波动，但下半年会明显高于上半年。 股市是经济的晴雨表，经济好转，就是股市向好最大的支撑。 其次，流动性方面。美联储的强烈收水已经步入尾声，目前联邦基金利率已经去到3.75-4%，本月预期会继续加息50个基点，年末利率峰值去到4.5%。虽然美联储官员都表示，加息进展会视乎通胀水平和经济情况而定，但鉴于目前的情况，不难判断，明年还可能会加2-3次，幅度预计在25个基点，最终峰值去到5-5.25%，然后会停止，再往后就真的要视乎经济情况而定了。 虽然现在美国的通胀情况仍然比较高，但可以肯定的是，通胀峰值已经在6月份（9.1%）触顶，目前的宏观环境是有利于其继续回落的，像俄乌传出和谈消息，加息又不断发挥作用，除非再出现黑天鹅，否则在通胀持续回落的大趋势下，流动性紧缩不会继续恶化，反而有可能随着通胀下行、经济衰退而重新进入降息周期。 无论如何，经受了整年美元流动性紧缩困扰的港股，现在可以说是熬到头了。 另外，估值方面，港股目前仍然处于10年来的低位，平均市盈率只有10倍，相比其他全球主流市场，美股三大指数均在20倍以上，上证指数也超过10倍。
正如经济下跌需要一个过程，经济复苏也需要一个过程，不可能一步到位，更不可能一口气吃成胖子。不同的是，下跌是一个痛苦的过程，而复苏则是一个愉快的过程。 因此，虽然目前行情已经有过一轮反弹，但就目前的宏观情况而言，只是复苏前奏，大概率只是资金（外资为主），由空翻多导致，实际上经济数据还没有真正出现大幅反弹，流动性等指标也没有真正反转，但我认为这是好事，因为这恰恰是港股后续继续反弹的动力所在。 等到这个阶段实现的时候，股市的狂欢才刚开始。 不论如何，站在现在这个时点，都没有理由再悲观，反而可以多乐观一些。 03 哪些板块还值得重点关注？ 在全面翻多的行情下，很多板块都迎来大反弹，似乎机会遍地，俯拾即是。 但是，正如我们一直强调的，至暗时刻不悲观，狂欢时刻不上头，价值始终是最基本的判断原则，基于这个原则，有几个板块是值得继续关注的。 首先，是跌幅过大的板块，如消费板块、互联网板块。 实际上，互联网所遭遇的，主要来自监管方面，也就是大家熟悉的反垄断。不过，自今年3月份上头会议第一次释出互联网进入常态化监管以来，监管方面的压力已经消退，此后板块仍然下跌，主要是受到宏观经济以及市场方面的影响，如经济下行压力、流动性紧缩等等。 实际上，互联网也可以看成消费股，因为港股上的主要互联网公司，应用场景都在C端，都是和大家的吃喝玩乐息息相关。换句话说，消费越好，互联网公司的生意就越好。 从这个角度出发，可以说互联网板块的复苏还有相当长的一段路。因为中国经济的复苏，主要还是要依靠消费来拉动，不仅因为其他两个动力（出口和投资）有所放缓，也因为今年消费因为疫情影响而处于非常低的位置，前期跌得多大，后续反弹的力量就有多大。 这也是为何最近消费股、互联网股如此强势的原因。 以今天涨幅第一的港股通互联网ETF（159792）为例，近30个交易日，大涨52%，这个走势，基本复刻了港股互联网以及其他重磅科技股过去一个多月的走势。另外，港股通互联网ETF有两只场外联接基金，港股通互联网ETF发起式联接A（014673）、港股通互联网ETF发起式联接C（014674），没有证券账户的投资者，可以直接在场外购买，方便便捷。
尽管反弹了这么多，但看看这些重仓股的股价、估值，和此前仍然有相当大的差距，在经济复苏、监管步入常态化的大趋势下，未来的上涨空间，仍然很值得期待。 除了这两个板块，医药板块、新能源板块也是十分值得关注的。 首先，在疫情逐步放开的情况下，医药、医疗基建的需求也打开了空间，尤其是一些老百姓需要常备的抗疫类药物，会迎来放量，医疗基建则是应对可能出现的医疗资源紧张而必须开展的。这两个需求都是刚性的，也是无法省略的。 另外，医疗板块也是过去一年多跌幅比较明显的，和互联网、消费的境遇差不多，本身也积累了比较大的反弹动力。 至于新能源板块，目前正处于盘整阶段，似乎传出的消息也不是特别好，比如电动车行业内卷加剧，明年国补取消等等。但要知道，这个行业仍然是拥有广阔增长前景的，趁机回调一下，其实很有必要，也很健康，待回调到位之后，凭借这成长性，重新获得资金追捧的可能性很大。 不过，需要承认的是，新能源发展到现在，已经过了躺赢的阶段，谁能够走到最后，也已经有迹可循，最根本的价值，还是企业自身的实力，是实实在在的销售业绩，绝不再是满嘴跑火车。因此，没有过硬实力的企业，还停留在讲故事阶段的企业，还是要敬而远之。 04 结语 今年港股，堪称是魔幻的一年。 年初因为美联储强烈收水、中国疫情反复，开始了漫长的“双杀”行情，最低的时候，指数跌幅超过40%，恒生科技指数更是大跌55%，直接腰斩，不仅成为全球跌幅最惨的市场，还一度被质疑究竟还有没有价值，还值不值得坚守。 但是进入年尾，港股似乎有奇迹般地上演王者归来，成为全球涨幅最大的股市之一，并把A股、美股都甩在了身后。 年初跌麻，年末赢麻。 这就是今年的港股，它完满地解释了“小三”悲惨，也完美地解释否极泰来，什么叫做跌得有多深，反弹就有多强劲。 看来，港股投资者年底，可以大大方方加个鸡腿了。 期待明年，只想说一句，手别抖，坐稳扶好，车真的要开了。 |
