又是半导体，又是大新闻。 一切，从一篇“小作文”开始： 中国计划拨出逾1万亿元人民币(1430亿美元），以提振国内半导体行业，这是朝着实现芯片自给自足迈出的重要一步，也是为了对抗美国旨在减缓中国技术进步的举措。 不管有没有，也不管会不会，反正市场是疯了，昨天尾盘，港股的中芯国际、华虹半导体都瞬间飙涨。   今天，A股不少半导体概念股也是高开，虽然后面走势趋弱，但看得出市场对于这个万亿级别的扶持计划很受用。 而在半导体需求周期下行，股价持续调整的行情下，政策无疑是最具刺激性的事情，可以预见的是，半导体行情很可能会因为政策而重新启动。 01国产替代，一直都在 作为周期性行业，半导体本身遵循着自己的周期律，简单地说，就是需求上升--价格上涨--扩产--需求下滑--产能过剩--价格下跌--减产，然后周而复始。 不过，对于中国而言，这里多了一个影响因素，那就是从2018年贸易战开始，由中兴通讯被美国断供，导致差点死亡的事件，而引起的半导体自主问题，也是从那个时候开始，半导体国产替代就被提到了前所未有的新高度。 其实，半导体自主可控这个事，很早国家就重视，早在2000年的时候，就有过不少试验，国家是给钱给政策，大力扶持，但囿于当时的技术水平实在有限，不但做不出来，反而被不少人浑水摸鱼，闹出了拿别人的产品贴上自己的商标去骗补贴的事。加上成为世贸成员的诸多协定，于是，半导体自主化的进程被暂时放了下来。 直到2010年代，随着国内电子产业的发展，每年进口的半导体产品贸易额，超过2000亿美元，甚至超过了原油的进口量，国家进入了新一轮半导体扶持政策阶段。最显著的事件，就是2014年，国家发布了关于要集成电路的推进规划，成立了国家集成电路产业基金，就是业界常说的国家大基金，通过给国内半导体公司注入资本的方式，去扶持其发展壮大，目标就是实现半导体产业的自主可控。 国家大基金的第一期资金就直接注入了987.20亿元，是我国首个目标规模突破千亿元的国家级产业基金，这第一期资金大约在2018年年底投资完毕，总金额超过了千亿元，达到了1047亿元；紧接着在2019年，国家大基金第二期资金开始到位，总金额达到了2041.5亿元人民币。 有“水”自然就会有“鱼”，“水”越大，“鱼”就越大。 因为这个基金而起来的半导体公司，非常多，设计、制造、材料、封测、设备等等整个的半导体产业，都收到了国家大基金丰厚的“红包”，受到这个大基金的带头作用，很多半导体公司在资本市场上受到疯狂追捧。 举个例子： 2016年8月，国家大基金一期斥资6亿元入股北方华创（当时叫七星电子），取得公司发行的新股3436.43万股，成为北风华创第三大股东；2019年12月，国家大基金一期花了9.11亿元参与北方华创定增。 2016年8月以来，北方华创最高涨幅超过10倍，目前仍然有7倍；2019年12月以来，北方华创涨幅最高超过4倍，目前仍有2倍。  而业绩上，北方华创确实也表现不错。 2016年--2021年，营收从16亿增长至96亿，翻了5倍，年化增速43%；净利润1.38亿增长至11.93亿，翻了7.68倍，年化增速54%，盈利的增长显著快于营收增长。   如果刚开始的时候，始终有人对国内半导体公司信心不足，担心国家的投资会打水漂，又或者再一次成为一些人浑水摸鱼的机会，那后来的事实，就真的反证了这一点。 尽管国家的资金扶持，不能保证每一分都花出成效，但从行业整体上看，确实给了不少公司发展壮大的机会，也给了投资者创造了不菲的回报。 而这个刺激因素，现在又一次被摆上台面，等待它的，会不会是“昨日重现”？ 02周期反转+政策刺激，行情要回来了？ 眼下，如果从全球的需求上看，半导体产业无疑正处于周期下行。 原因很简单，半导体的下游应用产品中，很多都正处于饱和的状态中，典型的是智能手机，出货量已经连续多个季度负增长，虽然有电动车这个增量市场，但这个市场目前还是聚焦于电动化，智能化虽然也有市场，但技术还有待突破，暂时还没有办法对冲手机、PC、家电等消费电子的下滑。 不过，从2021年年中，半导体需求见顶来算，到现在已经过去6个季度，根据9个季度的库存周期算，半导体有望明年下半年进入新的需求周期上行。  另外，从宏观经济层面，中国已经步入复苏，欧美等发达经济体目前正处于衰退，明年下半年有望触底，其他市场也会随着中美欧等大经济体的复苏而复苏，在经济复苏的时候，半导体的需求也会随之也出现复苏。 股价一般都是提前半年有反映，现在布局半导体，有可能是个不错的机会。 而且，半导体行业的股价经过比较长时间的调整，不少和高位相比，已经腰斩，估值也大幅回撤。如果这次的“小作文”成为事实，很可能会加快国内半导体的周期上行。 首先是国内存在很大的产业替代空间，尤其是偏中高端的产品领域，这些领域长期被国外半导体公司垄断，如果国内公司能够做出与之匹敌的产品，是不愁没有需求，也不愁没有市场。 其次是政策的强刺激作用，在A股尤为明显，但凡有庞大的政策刺激，行业都会被疯狂的追捧，前面的光伏、新能源汽车已经有过实证。 更重要的是，在当前的全球政经环境下，产业链安全放在很突出的位置，不单单是中国，美国、欧洲、日韩也一样。最近，美国强行把台积电搬到美国的事，被疯狂刷屏，其实也从侧面反映出，对于高端产业的争夺战，已经趋于白热化，谁都想把这些香饽饽牢牢控制在自己手里，反过来，谁要是在这些产业缺乏控制力，等待他们的，是无休止的“卡脖子”问题。 这一点，已经被写进未来10年的国家发展计划中，算是定了调的事情。 过去，有不少人对国内技术实力持怀疑态度，那是因为国内的市场需求还没有起来，很多高技术含量的产品国内没法消化，只能出口，但现在已经不一样，国内的消费力已经能够支撑起来。 举几个简单的例子，中国是全球最大的电脑消费市场、手机消费市场、家电消费市场，也是最大的新能源汽车消费市场，这些产业在当时看，失败的概率也不低，但最后都成功逆转，不仅实现产品的自给自足，还可以出口，卖到全世界。 半导体的技术壁垒确实很高，要想突围，可能会比电脑、手机、家电、电动车难，但有国内庞大的市场需求，以及国家政策、资金以及资本市场的支持，成功概率毕竟是存在的。 至于其他的，我们一步步往前看即可。 03结语 回归到投资层面，国内市场向来对大的政策扶持很敏感。而且，万亿级别的政策扶持，比起其他的产业扶持政策，要大得多，刺激效果自然不用多说。 不管核心的半导体技术什么时候突破，我们都可以预见，政策真金白银的扶持，企业拼命往前冲，以及资本市场的追捧，都是一以贯之，一路相随的。 这种叠加了政策红利、市场红利、资本红利的产业，值得一路关注。 当然，在大量密集资金投放下，难免也存在浑水摸鱼的公司，一地鸡毛的事情也不会少，所以投资半导体，需要的是肯定行业价值的前提下，仔细甄别那些真正有潜力的公司。 现在看来，中低端领域中国公司做得还不错，但是高端领域还有待突破，特别是设计、制造、核心设备、材料领域。 如果求稳的话，一些已经处于领先位置的国内半导体公司，是首选；如果敢冒险，可以多看看那些直接被美国限制的细分领域，而这些领域一旦形成突破，爆发出来的增长潜力毫无疑问会更大，投资收益也会更加大。 现在，万亿扶持还只是“小作文”，到底真实与否，这周的经济会议可能会有一个表态，我们要做的，就是重点关注即将召开的这个重要会议。 |
