2023年第一个交易日，万众期待。 然而，中美两国的股市表现，却呈现两重天的境地。 A股这边，三大指数都收涨，港股也不甘落后，恒生指数、恒生科技指数涨幅甚至比A股还高，恒指还重回2万点大关。  开门红气氛搞得不错。 然而，美股那边，三大指数集体收跌，寒气逼人。  不仅指数，板块方面同样如此。 就拿最受关注的科技股来说吧。美股的两大超级重磅公司，苹果跌了3.74%，18个月来第一次跌破2万亿美元，特斯拉更惨，跌幅高达12.24%，完完全全崩盘的节奏，创下前年8月以来的新低。 但中概股这边，却是涨多跌少，尤其是互联网股票，涨幅还相当可观。  什么原因导致了两地市场出现这么大的差异？ 01都是经济说了算 说白了，还是对两国经济预期的不同。 中国这边，2022年的经济确实很大压力，但自从2022年11月放开疫情管控以来，全力拼经济已经成为全国上下的共识，政策支持力度也非同一般，地产、教育这类被重点照看的行业，都相继放松了管控，平台经济也不断被提及要重点支持其健康发展，加上一些科创方面的增量方向，如数字经济、高端制造、信创，等等的发力，经济触底反弹已经成为市场的一致预期。 同时，我们没有像美国那样高通胀，需要强力收水去抑制，反而有更多的流动性释放空间。 总之一句话，中国经济复苏已经在路上。 市场看中的，正是对未来的预期，不管当下是好是坏，只要对未来的预期向好，股市就拥有上涨动力，反之，则不然。 我们再看看大洋彼岸的美股。 首先，经济预期普遍转差。几乎所有的大型机构，包括世行、IMF、投行，最近都发表报告，出其一致地预期美国经济今年将迎来衰退，对于企业而言，盈利面所受到的打击是不言而喻的。 与此同时，为对抗高通胀，美联储还有进一步收紧流动性的动作，鲍威尔上个月的讲话，丝毫没有改变鹰派立场，蜻蜓点水地说了一下如果数据好看，可以考虑放缓加息，但转头说继续强调抗通胀的坚定决心。 说白了，通胀一日回不到2%，都别想老爷子转态。 经济预期向下，流动性又继续收紧，对股市可谓双重打击。 也有人说2022年美股已经跌了不少，尤其是纳斯达克，难道没有反映对经济的悲观预期吗？ 还真没有，看看纳斯达克、标普的整体估值，仍然28倍、20倍，比2022年的低位还有高出一些，虽然不及流动性高位时的2020、21年，但基本只是反映流动性收缩，对于经济衰退的计价还不够充分。同时，美股公司虽然有业绩放缓甚至倒退的，但真正大面积倒退的还不算多，原因是2022年的经济增长相对还可以。 但到了2023年，随着加息的抑制作用开始显现，业绩放缓甚至下滑的美国公司会越来越多，美股接下来的日子是不会好过的，波动、震荡、下跌将如影随形。 02美国科技股或迎来至暗时刻 在这样的经济预期之下，美股公司基本会迎来比较困难的2023年，尤其是科技股，遭受的是盈利和估值的双重打击，特斯拉就是典型中的典型。 从2021年的高峰位算起，特斯拉已经跌没了75%，市值蒸发了将近1万亿美元，特别是近一个月，股价出现断崖式下跌，“成功”腰斩。  从公司公布的交付量数据来看，确实也对股价造成很大的压力。 2022年Q4在很大力度的降价促销前提下，依然不及预期，虽然只是相差了一万多辆，且和40.5万辆交付量相比，不算很离谱，但市场却依然选择抛售来回应。同时，全年计，特斯拉也没有实现此前马斯克定下的50%的增长目标。 虽然很多新势力同样距离年初的目标很遥远，但市场明显对于特斯拉有更高的期待，这里面的逻辑，可以用此来比喻：对于尖子生，老师家长当然要求他科科考一百分，即使考到95分，都是失败，而对于其他的普通学生，考及格已经符合预期，如果考到80分，可以说是非常优秀的表现。 所以，大家可以看到，国产新势力终其一年，不过十来万辆的销量，股价却依然能够持续上涨，而特斯拉不过是少了几万辆，却遭受如此猛烈的下跌。 当然，如果真的要归咎，还有一个重要因素：此前特斯拉的炒作过于疯狂。不管是市值，还是估值，都站在了汽车业前所未有的高峰，是几乎所有全球重点车企的市值之和。 这在流动性泛滥，炒风过盛的时候，或者算不上什么问题，但眼下的环境，已经完全逆转，经济面也好，流动性也好，都处于多年来的低点，从这个角度看，特斯拉股价的大幅回撤，看上去夸张，但也是合情合理。 现在，特斯拉的动态估值还有33倍，而美国的大型科技股估值基本在20倍上下，和特斯拉较为相似的苹果也只有20倍。虽然从长远时间看，特斯拉的成长空间很大，理应获得更高的估值，而苹果已经处于业务饱和阶段，如果没有新的硬件发布，很可能连增长空间都没有，但2023年市场对于特斯拉的销售预期普遍比较悲观，50%的增速很可能是达不到的了。 毕竟，现在经济还没有深度衰退，特斯拉都已经感受到了销售的压力，需要不断降价去刺激，如果加息继续，经济出现比较大的衰退，那特斯拉的销售压力会更加明显。即使能够顺利完成50%的销售增速，但降价促销的结果，必然对于毛利率有损伤。 所以，不管怎么看，调低特斯拉2023年的业绩增长预期，已经是市场的共识，既然如此，特斯拉的估值压力，不可谓不大。 不过，特斯拉所面临的最大问题，我认为是产品力的下降，毕竟现在早已不是几年前特斯拉一枝独秀的阶段。很多人吐槽，都六年了，Model 3还是原来的模样，基本没进行过改款，反过来看看国产电动车，这几年出了多少新款？ 先不管这些新款车和Model 3在不在一个档次，仅凭外观，就有不少惊艳的车型，Model 3即使在牛，一款车看了6年，不要说跟不跟得上潮流，至少在消费者眼中，审美疲劳是免不了的。 所幸，特斯拉已经明确，今年会推出model3/y的改款，一直被消费者翘首以盼的皮卡cybertruck也有可能正式交付。 到现在这个时间点，特斯拉的增长点，应该更多地切换至新车型，而不能老是吃老本，否则增速真的很容易慢下来。 在这点上，比亚迪做得就很不错。 迪王今年的总销售高过特斯拉50多万辆，仔细对比，你会发现，比亚迪的车型实在是太多了，目前还有20款在售，而且每年都会推出很多款新车型，比亚迪的增量很大程度是拜新车型所赐。因为老车型不管有多牛，到达销售峰值之后，很难再要求它们继续贡献增量，特斯拉目前正处于这种尴尬阶段，加上最新交付的semi卡车，特斯拉一共也才5款车，真正走量的只有model 3和Y，再强的精英团队，在人民战争的汪洋大海中，也有被击败的可能性。 特斯拉要想王者归来，只有一条路，就是交出新的增长故事，而这一点，适合所有的美国科技股。 03中美股市分化 2023年，中美股市可能会呈现出较大的分化行情。 说到底，股市的基本面还是经济，中美不同的经济预期，已经为分化行情定了调。 当然，分化行情没有好坏之分，作为投资者，只需要采用与之相对应的策略即可，比如上升期，当然是放心long，反过来或者short更合适，就如去年的美股，11月前的港股，放心short，赚钱就是轻轻松松的事。 具体地说，对于A股，可以多一点信心，享受一下复苏行情。反过来，对于美股，则更应该多一点耐心，不仅因为美股上面很多优质的公司，更因为等到美联储加息结束、美国经济衰退见底、通胀回落到低位的时候，反转起来，很可能比过去两个月的港股还要凶猛。 就如特斯拉，不少人认为经过这么大的跌幅，正在进入相对舒服的布局空间，还正儿八经给出了一大堆预测数据，从今年的净利润预测，到合理估值区间，再到市值预测。其实，谁也无法判断特斯拉究竟要跌到哪个价位才是底，也没有明确的交易数据证明股价的快速下跌是空头的暴击，还是散户的恐慌，亦或是补不上margin call而爆仓。 不过，也必须承认一个简单的道理：风险是涨上去，机会是跌出来的。 如果特斯拉继续十个点十个点地崩，或者会砸出一个黄金坑。 至于买不买，你自己说了算。 |
