高层频送大礼包 2014年，VC/PE机构接连收到国家层面上的政策“礼包”。5月，PE/VC机构受“国九条”力捧；8月，《私募投资基金监督管理暂行办法》正式公布，私募基金由“游击队”转向“正规军”；11月，国务院发布创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见；12月，中国证券业协会发布《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》，瞄准互联网众筹平台，股权众筹走向阳光化。一系列政策的连续出台，为创投基金的发展提供了支持。 最近几年，中国资本市场发展迅猛，VC/PE等私募股权投资市场更是繁盛，与此同时金融风险也在逐渐积累。国家发改委、证监会等部门对PEVC行业进行规范和鼓励，有利于市场环境的成熟规范化，促进风险投资行业的发展。 互联网巨头出海上市成风 私募资本啖IPO退出盛宴 2014年共有15家企业陆续赴美IPO，募资额达到创纪录的304.52亿美元，平均募资额20.30亿美元，远超往年。中概股在美IPO募资总额超越香港市场，成为海外第一。 这些中概股背后的VC/PE机构在这场上市盛宴中赚得满盆满钵。聚美优品(JMEI.N)上市成就了真格基金、险峰华兴、红杉，其中真格以1386.09倍的投资回报位居年度第一。阿里巴巴(BABA.N)IPO则为软银带来271.23倍的退出回报，可以说是站在了投资回报的制高点上。 PE介入国资改革 国资改革是今年资本市场关注的一大热点，各地方纷纷甩出方案，抢占混改先机，顶层设计也已箭在弦上。其中湖北、重庆、上海、山东等省市已经提出国资比例不设下限、民资可进入多领域、允许员工持股等政策。VC/PE机构除了企业兼并重组、上市融资等领域，还可参与管理、战略决策等方面。 中国石化子公司中石化(SNP.N)销售向25家机构增资扩股，置换出29.99%的股权。弘毅入股上海城投发力环保产业，鼎晖等5机构参股绿地借壳上市等。外资方面，IDG投资全聚德，KKR入资青岛海尔。 PE参与国企混改可以提高国企效率。在国企走出去过程中，PE机构对于国外法律法规、文化传统以及管理运营的相对优势将提供很大帮助。相应的，PE也能获得稳定长期的收益。 另外，国资委已推出"四项改革"试点，试点样本逐步到位，VC/PE机构未来投资机遇广阔。 互联网行业成万人迷 互联网金融今年可谓不差钱，P2P平台上线达到高峰期，IT巨头、银行、上市公司及地方国资纷纷涉足。P2P平台全年成交额超2000万亿元，共获VCPE投资3000多亿元人民币。Lendingclub的上市更是提振了人们对互联网金融的热情。垂直电商企业也站在了风口，估值水涨船高。专营生鲜、服装等产品的垂直电商频获千万元、亿元级别的投资。 在饿了么与美团之争燃起的餐饮O2O战火中，可以看到背后各路资金角逐O2O股权的任性，年末7亿资金又入美团名下。股权争夺战不独此家，腾讯先后入股大众点评、京东和58同城(WUBA.N)；阿里入股优酷土豆(YOKU.N)，并购UC；小米投资优酷土豆、爱奇艺，而其本身也受资本热捧：新融11亿美元，估值已达450亿美元。滴滴、快的打车/租车软件间的市场争夺和股权混战在百度(BIDU.O)入股Uber后风云再起。 2014年互联网企业颇受VCPE机构垂青，各种概念被反复炒热，比如互联网金融、垂直电商、餐饮团购、移动医疗、在线教育等等。 并购基金“上市公司+PE”模式风行 上市公司热衷并购重组，今年以来证监会审核的上市公司并购重组申请案已达171家次，还有约140家候审。在这轮热潮中，“上市公司+PE”型并购基金模式风靡资本市场。据统计，今年成立的并购基金数量比前几年成立的总和还要多。截至11月底，已有32家上市公司宣布成立或投资产业并购基金，行业覆盖医药、TMT、文化传媒和环保等多个领域。 PE参与上市公司市值管理的形式包括联手上市公司成立并购基金、成长基金、创业基金，上市公司将资金托管于PE，PE协助上市公司寻找、培育、孵化产业链企业，培育成功后将该资产并入上市公司。上市公司并购重组，即使不考虑产业价值、整合效应，一二级市场水位差就能给参与各方带来15%-20%投资回报。 不过，上交所表示，目前市场盛行的“PE+上市公司”创新投资模式存在市场操纵、内幕交易和信息披露问题，已纳入监管重点。 险资获准进入私募股权基金 今年8月，《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》正式公布，明确险资可以涉足的投资领域，鼓励设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构，允许专业保险资产管理机构设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金。 险资参与私募股权基金投资早已起步。2011年，中国人寿(601628.SH,2628.HK,LFC.N)即获得国内首张险资股权投资牌照。2012年，中国人寿出资16亿元认购弘毅投资的二期人民币基金，成为保险公司PE基金投资首单。在“新国十条”中明确明晰的投资范围中，风险合理且收益较高的夹层基金成为业内关注的焦点。 打通一二级市场不是梦 随着证监会正式接替发改委监管私募行业，相关政策落地，私募机构获准设立公募基金。打通一、二级市场，构建完备资管平台不再只是梦想。今年6月，中深创投成立的红土创新基金管理有限公司获准设立；紧随其后，九鼎旗下的九泰基金管理有限公司获准设立；同期，新沃资本与北京奇付通科技合作的新沃基金管理有限公司提交证监会备审。此外，高瓴资本与腾讯合作设立的"企鹅"公募基金也在筹备中。 私募打入公募阵营现阶段的意义在于扩展资管范围；长期来讲，随着市场的成长或政策的放开，私募股权投资机构可从公募基金的子公司业务及其对应的专项资产管理计划获得更多好处：获得更多的机构LP，降低资金周期错配风险并为LP提供周期更为灵活、标的资产更加丰富的投资产品选择，提升资金的投资效率。 试水挂牌新三板 九鼎投资挂牌新三板后，私募机构对新三板的青睐日益升温。中科招商、仁达投资、浙江思考投资等私募机构在新三板披露公开转让说明书，另有多家PE机构正在推进挂牌事宜。PE未来发展的一种新模式浮出水面。 以九鼎投资挂牌新三板为例，允许LP以份额置换九鼎股权，便利LP减持退出。此外，在新三板所募资金属于PE机构自有，与LP资金混合投资可有效降低LP资金退出压力。 一般的大型PE的资产规模已具备赴A股上市的资格；不过从监管层角度讲，私募上市的条件还不成熟。退而求其次，私募机构挂牌新三板可提升知名度、带来融资便利、解决LP退出，将来或可转板进入主板。 私募经理人择枝而栖 2014年，中断一年之久的A股IPO重启，PE资金退出难问题得到改善，市场投资开始恢复活跃，行业内人才加速流动，多位知名私募明星投资人跳槽或单飞。原鼎晖创投王晖创立弘晖资本，原IDG合伙人毛丞宇成立云创投资，原红杉VP曹毅成立源码资本，原天图资本高级合伙人王岑加入红杉资本中国等等。此外，任泉、李冰冰、黄晓明合伙成立的Star VC风险投资公司也颇受瞩目，已投资秒拍和韩都衣舍。行业内人才流动将持续增多，但有助于行业的快速发展。 做市新三板 PEVC开发新矿藏 新三板迄今总市值超3000多亿，做市商制度的实施有效激发了市场交易活力。自8月25日做市转让方式启动以来，交易额已经超过协议转让方式。在IPO停滞期以及排队过长的情况下，PE在新三板可以通过协议转让、做市交易和并购等途径获得退出渠道。 据悉，新三板将继续大力发展做市业务，除了推动券商加大做市业务外，也在探讨PE、VC以及资管机构等参与做市的可能性。 |
